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水泥：基本面+估值都是歷史底部！23年上半年有望受益于地產(chǎn)竣工向上，產(chǎn)品價(jià)格也有抬升預期
一句話(huà)要點(diǎn)：水泥行業(yè)未來(lái)有望納入碳交易，碳稅+減排改造加劇小企業(yè)成本壓力，龍頭競爭優(yōu)勢凸顯。

核心邏輯：

1、保交樓有望實(shí)現竣工提升，提振行業(yè)需求

22年水泥行業(yè)受需求下滑、競爭加劇等因素影響，利潤出現大幅回撤，近期地產(chǎn)政策面利好較多，均指向地產(chǎn)需求側，有望帶動(dòng)房屋銷(xiāo)售企穩回升，保交樓有望使23年上半年竣工端基本面實(shí)現較大向上彈性的情況下，若銷(xiāo)售改善，則新開(kāi)工端隨之改善的可能性較大，進(jìn)而對水泥需求或有提振效果。按照23年擬投建產(chǎn)能及對應置換產(chǎn)能計算，行業(yè)產(chǎn)能將凈減少1350萬(wàn)噸；另一方面錯峰生產(chǎn)力度有望繼續加大。

2、產(chǎn)能降低超200萬(wàn)噸/年，優(yōu)化行業(yè)供給

2022年全國新點(diǎn)火熟料生產(chǎn)線(xiàn)合計產(chǎn)能3419萬(wàn)噸/年，剔除關(guān)停的生產(chǎn)線(xiàn)，當年全行業(yè)熟料設計產(chǎn)能凈減少209萬(wàn)噸/年，同比降幅約0.1%。在行業(yè)去產(chǎn)能仍缺乏行之有效方案之前，避免惡性競爭、通過(guò)錯峰生產(chǎn)創(chuàng )造社會(huì )效益和維護行業(yè)健康生態(tài)等共識，仍將是供給側調節的關(guān)鍵。行業(yè)共識的維護將有助于削減實(shí)際供給，在需求復蘇較為平緩的情況下加快供需關(guān)系修復和行業(yè)利潤率修復的速度。

3、納入碳交易，龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢凸顯

中長(cháng)期看“雙碳"+“雙控”政策有望帶動(dòng)行業(yè)供給格局進(jìn)—步優(yōu)化。水泥行業(yè)未來(lái)有望納入碳交易，碳稅+減排改造加劇小企業(yè)成本壓力，龍頭競爭優(yōu)勢凸顯，有望通過(guò)兼并收購進(jìn)—步擴張，話(huà)語(yǔ)權增強，價(jià)格中樞有望逐步抬升，另一方面通過(guò)骨料等業(yè)務(wù)打造第二增長(cháng)極。當前水泥基本面與估值或均處于歷史底部區域，從股息率及估值角度，水泥股仍具有一定投資性?xún)r(jià)比。